人民幣將迎來年度貶值
Post time：2014-12-03人民幣匯改重啟后第四年,，人民幣對美元終于改變單邊升值的態(tài)勢，有可能迎來首次年度貶值,。今年上半年,，在中間價的帶動下,，人民幣即期匯率一度貶值達3.75%,；進入6月后，受經濟（尤其是外貿）企穩(wěn)影響,，人民幣即期匯率重歸升值通道,，逐步收復失地。21日,，中國央行宣布非對稱降息,，人民幣貶值壓力大增；降息后首個交易日（24日）,，人民幣即期匯率大跌168個基點,，基本宣布升值通道面臨關閉。
截至目前,，人民幣即期匯率維持在6.13－6.14的水平,，較年初的6.05仍有相當距離。如今,，美元持續(xù)走強,，中國經濟重歸下行，央行宣布降息以應對低通脹局面,；在余下月多的時間里,，人民幣難有更加強勁的升值動力，無力填補余下的空間,，對美元全年貶值似已板上釘釘,。按照當前的形勢，人民幣即期匯率可能將貶至6.15之上,，全年貶值超過1.6%,。不過，相比于其他主要貨幣動輒貶值10%以上,，人民幣的貶值幅度仍算可控,、輕微的。
事實上,，由于釘住美元匯率,，人民幣實際有效匯率的表現依然強勢。國際清算行（BIS）公布的數據顯示,，人民幣實際有效匯率指數10月份環(huán)比上升1.5%至121.57,，連續(xù)第五個月回升并創(chuàng)歷史新高。BIS的有效匯率指數基于2008－2010年貿易數據權重,，并以2010年為基期,。在人民幣指數的權重中,，歐元,、美元和日圓分列前三位,。實際有效匯率的升值，更多反映在歐元,、日圓大幅貶值的情況下,，人民幣出現被動升值。這也對人民幣匯率改革的深化提出要求,，在主要國際貨幣匯率重估的情況下,，人民幣是否仍有必要與美元掛鉤？做實“參考一籃子貨幣進行調節(jié)”的匯率制度,，可能是應對當前匯率“名貶實升”的策略所在,。
中國央行宣布降息后，國際市場對于亞洲貨幣“競爭性貶值”預期升溫,。在此之前,，由于日本經濟在最近一個季度陷入衰退，日本央行也推出了寬松舉措,，支撐日本經濟,。上月底，日本央行已在爭議聲中大幅提高了資產購買計劃的規(guī)模,，之后引發(fā)日圓對美元匯率的下滑,。如今，中國也加入到降息的行列中,。受此影響,，更多經濟結構相似、堅持出口導向政策的國家可能將迫作出回應,，泰國,、印度和韓國是最可能跟進的國家。在美聯儲收緊貨幣政策的趨勢下,，這將進一步強化非美貨幣貶值,、美元升值的格局。而低通脹與經濟增長低迷共存的現象,，則將在亞洲蔓延,。
打破此間悶局，需要亞洲諸國更加深入的合作,。尤其是中國,，作為近三十年全球經濟增長最為矚目的引擎，應當承擔起帶動周邊經濟發(fā)展的責任——這不應被視為負擔,，而是全球化以及亞洲經濟一體化的大框架下,，保持外部經濟環(huán)境穩(wěn)定、刺激外需的主要方式,。這一方面,，中國領導層已經有所行動,，以絲路基金、金磚國家銀行與亞投行為載體的“中國版馬歇爾計劃”開始從概念落地,；但在說服合作伙伴,，以及將計劃落實到一個個具體的項目上，仍然好事多磨,，并且需要經過仔細的考量與計算,。
聚焦到人民幣匯率上，資本對外輸出要求人民幣相對主要國際貨幣保持穩(wěn)定,，給予使用者以充足的信心,。中國的資本輸出需要伴隨人民幣的國際化一同推進，從上游大宗商品到終端消費都需要納入人民幣的使用范圍內,，避免日圓國際化“兩頭在外”造成的功虧一簣,。以這樣的視角考量，人民幣即使采取貶值策略,，加強匯率彈性,，其幅度也應當是有限的。相應的,，國內的貨幣寬松也需要服從人民幣匯率穩(wěn)定的大前提,，盡可能避免參與到“競爭性貶值”的過程中。以鄰為壑在亞洲重演,，并不利于中國經濟的中長期發(fā)展,；當然也不能走到另一個極端，美元強勢,，人民幣比美元更加強勢,，這并不符合經濟發(fā)展規(guī)律。
人民幣在2014年將迎來匯改重啟后的首度貶值,。這是好現象,，進一步驗證了人民幣匯率已進入均衡區(qū)間。人民幣匯率下一步是升是貶,，需要綜合考量經濟發(fā)展與對外投資兩方面因素,；將決定權交還給市場，做實“一籃子貨幣”,，是最佳策略所在,。