【聚焦LME WEEK】全球經(jīng)濟展望——花旗銀行全球首席經(jīng)濟學(xué)家Catherine Mann
發(fā)稿時間：2019-10-312019年10月28日,，一年一度的LME WEEK在英國倫敦正式召開,。上海金屬網(wǎng)對本次LME WEEK進行全程報道,，本文將為您帶來LME金屬研討會上的花旗銀行全球首席經(jīng)濟學(xué)家Catherine Mann關(guān)于“全球經(jīng)濟展望”的演講：
我想談三個問題，全球增長前景,，很多人討論的經(jīng)濟衰退，經(jīng)濟衰退觀察指標(biāo),，我還想談一下長期戰(zhàn)略挑戰(zhàn),，部分挑戰(zhàn)尚未解決。
世界變得越來越焦慮,，我認為和主旨演講人說的那樣,，大家傾向于更小、更快的市場,，更重視自己的公司,、自己的產(chǎn)品，反而不是增長前景,。
一,、全球增長前景
我們發(fā)現(xiàn)，在2014年至2024年十年的時間里,，增長預(yù)期保持在長期均值水平,，沒有任何令人意外的地方。但是如果我們看到市場組成時,，我們發(fā)現(xiàn)發(fā)達國家在預(yù)測周期內(nèi)沒有達到長期均值,，所以這意味著無論需求性質(zhì)如何，這些市場不會是你的預(yù)期市場,。
而新興市場雖然目前顯著放緩,，但未來會實現(xiàn)較大幅度的反彈。但也不會實現(xiàn)長期均值,，主要是因為中國,，中國的增速沒有以往那么快,，而且市場份額也更大了。
新興市場已經(jīng)成為全球經(jīng)濟增長的火車頭,，所以我們需要仔細研究GDP來了解這些市場的情況,。
雖然發(fā)達市場經(jīng)濟增速放緩，但GDP構(gòu)成中的不同因素表現(xiàn)不同,。發(fā)達經(jīng)濟體GDP的支撐因素包括勞動力市場,、消費和服務(wù)。服務(wù)可分為醫(yī)療,、娛樂,，也可以分為商業(yè)服務(wù)、軟件服務(wù),、信息服務(wù),。要解決勞動力缺口，就要解決其他勞動力無法補充,、替代的商業(yè)服務(wù),、科技服務(wù)的勞動力。正如主旨演講人所說,，要解決的是勞動力的缺口以及勞動力構(gòu)成的變化,。
進一步說，GDP的不同與消費構(gòu)成因素的不同,，以及與制造的不同,，就是我們要看的PMI。PMI低于50表明制造業(yè)衰退,，但是我們發(fā)現(xiàn)PMI在上揚,，而且新興市場的PMI上揚更快，幅度更大,。這對于重新估值新興市場的GDP提供了部分支撐,。另外，服務(wù)業(yè)PMI顯示擴張,，雖然有起有伏,，但始終處于擴張區(qū)域。出口型制造型國家與內(nèi)向型消費型國家之間存在對立,，這種對立如何演化很重要,，因為GDP水平對于全球增長前景至關(guān)重要。
談到貿(mào)易,，我認為貿(mào)易兩大值得關(guān)注的因素：一個是短期因素,，高頻交易已經(jīng)崩潰，貿(mào)易增長萎縮,，低于0,，為負值,。其他的短期問題還包括中美貿(mào)易糾紛,、美歐貿(mào)易糾紛,、美日貿(mào)易糾紛，基本上就是美國與其他國家的糾紛,；二是長期因素,，長期看來，貿(mào)易與GDP高度相關(guān),，呈2：1的比例,，如果全球GDP增長3%，貿(mào)易增長6%,。全球金融危機后,，貿(mào)易增長一瀉千里，貿(mào)易已不再是全球經(jīng)濟活動的驅(qū)動力,，這對新興市場產(chǎn)生了很大的影響,，因為部分新興市場國家失去了增長路徑，因為基本上所有的新興市場國家習(xí)慣于對外出口的增長方式,。中美雙方的關(guān)稅摩擦已不是一場雙邊的貿(mào)易糾紛,，而是全球貿(mào)易糾紛。
說到通脹,，全球通脹率減緩并不意外,，或者也有一些意外。我們來看預(yù)測,，以及影響油價的組成因素,、標(biāo)桿價。例如未來一年油價處于高點,，那么全球通脹將上升50%,，如果供應(yīng)問題導(dǎo)致油價下跌，那么通脹率將下浮50%,，所以,，更引起人注意的是油價變化的概率。
那么,，影響2020年經(jīng)濟增長的風(fēng)險因素中,，哪個最重要呢？60%觀眾選擇了貿(mào)易紛爭和關(guān)稅壓力,，其次是成本壓力/價格上漲（15%）,、國外需求短缺（14%）、國內(nèi)需求短缺（8%）,，最后是石油市場不穩(wěn)定（4%）,。我同意你們的選擇,。但也有一些很有意思的值得討論的地方。
二,、經(jīng)濟衰退
我們來談?wù)劷?jīng)濟衰退,，這是很多人都在議論的話題。未來經(jīng)濟前景到底怎么樣,？雖然我認為不應(yīng)該這樣問,，但確實金融市場上有許多和經(jīng)濟衰退相關(guān)的問題。
來看經(jīng)濟衰退的觀察指標(biāo),，債市顯然認為明年經(jīng)濟將陷入衰退,，該預(yù)測計入了未來12個月美聯(lián)儲將降息的可能性，基本假設(shè)下是75%,，下一個是25%,，然后是50%?？偟膩碚f,，債市認為經(jīng)濟會衰退，美聯(lián)儲就要有所行動,。
但部分花旗的經(jīng)濟學(xué)家對此并不確定,，比較謹慎。融合了不同資產(chǎn)類別的模型所形成的金融形勢指數(shù)顯示,，經(jīng)濟狀況已經(jīng)處于一個調(diào)整狀態(tài),，貨幣環(huán)境比較寬松了，美聯(lián)儲做了努力,，歐洲央行也做出了努力,。金融狀況沒有受到資本支出的限制。
錢到哪里去了,？資本沒有流向投資需求,，而是流向了資產(chǎn)。不同的資產(chǎn)類別都顯示出,，價差在收窄,，估值過高。
那么資本具體流向哪些地方,？我們發(fā)現(xiàn),，資本流向BBB級資產(chǎn)、高收益資產(chǎn),、股票市場和新興市場,。美聯(lián)儲以及歐洲央行降息，但資本沒有用于投資，而是流向資產(chǎn)市場,，而是導(dǎo)致資產(chǎn)危機,。所以，央行不是為了增加企業(yè)的資本開支,，他們本應(yīng)該這么做去解決通脹,、就業(yè)率等問題，那么他們在做什么,，他們在拯救誰,？他們是在拯救信貸人嗎？不是,，信貸在下降。他們是在拯救高負債人嗎,？他們是在拯救回購市場嗎,？他們確實做到了。他們在拯救低利率債券市場嗎,？市場認為美聯(lián)儲確定是為了他們降息的,。
如果市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期未能實現(xiàn)，那么,，哪種資產(chǎn)類別將面臨最大的風(fēng)險,？LME會場的現(xiàn)場調(diào)查顯示，新興市場資產(chǎn)將面臨最大的風(fēng)險,，占比34%,；其次是股票市場和高收益資產(chǎn)，分別占比27%和18%,。
大家的意見差異很大,，因為我認為美聯(lián)儲10月份以后不會降息。新興市場雖然增長放緩,，但過去十年金融管理政策更加嚴(yán)格,，因此不會成為最有風(fēng)險的資產(chǎn)。
三,、長期戰(zhàn)略挑戰(zhàn)
我說過全球化的進程已經(jīng)停滯,，無論是從短期增長的收縮，還是從長期結(jié)構(gòu)的變化來看,。這對全球性的生產(chǎn)商意味著什么,？這意味著，對于那些還沒有完全融入全球經(jīng)濟當(dāng)中來的國家,，比如一些非洲國家,，它們的經(jīng)濟增長將面臨壓力。
全球經(jīng)濟面臨的第二個問題是不同年齡段的增長負擔(dān)不同。在過去的10年里,，一直很大的增長問題,。那么是誰承擔(dān)了增長問題呢？在發(fā)達國家,，如果你出生在40,，50年代，那么在你退休前,，你的收入會隨著經(jīng)濟增長而增長,。60年代出生，千禧年出生的人就不同了,，對于后面的年輕一代而言,，他們一出生，收入增長率已然觸頂,，除非政策制定者能做出改變,。
最后，投資者們忽略了哪些戰(zhàn)略挑戰(zhàn)呢,？調(diào)查顯示,，人們認為千禧年以及95年后出生的一代人的賺錢能力、全球化停滯,、氣候問題以及嬰兒潮一代面臨的財政壓力是被投資者忽略掉的挑戰(zhàn),。
